Minkä arvoinen yritykseni on? Arvonmäärityksen perusteet

"Mitä yritykseni on arvoinen?" on yksi ensimmäisistä kysymyksistä, kun myynti tulee mieleen. Siihen ei ole yhtä oikeaa vastausta, mutta arvon muodostumisen perusteet on hyvä tuntea. Silloin osaat asettaa realistisen hintapyynnön ja perustella sen ostajalle.

Arvo ja hinta eivät ole sama asia

Arvonmääritys antaa arvion siitä, mitä yritys voisi olla arvoinen. Lopullinen hinta syntyy kuitenkin vasta, kun myyjä ja ostaja sopivat kaupasta. Eri ostajat voivat nähdä saman yrityksen arvon eri tavoin: toiselle yritys on mahdollisuus kasvaa, toiselle tapa työllistää itsensä. Siksi arvio kannattaa nähdä suuntaa antavana, ei lopullisena totuutena.

Mistä yrityksen arvo muodostuu?

Arvoon vaikuttavat monet asiat. Tavallisimpia ovat:

• Kannattavuus. Ostaja on yleensä kiinnostunein siitä, paljonko yritys tuottaa jatkossa. Aiemmat tulokset antavat tästä osviittaa.
• Tuloksen vakaus. Tasainen ja ennustettava tulos on usein arvokkaampi kuin vaihteleva.
• Asiakaskunta. Laaja ja uskollinen asiakaskunta lisää arvoa. Jos suuri osa myynnistä tulee yhdeltä asiakkaalta, riski kasvaa.
• Riippuvuus omistajasta. Mitä paremmin yritys toimii ilman nykyistä omistajaa, sitä helpompi se on siirtää uudelle omistajalle.
• Toimiala ja markkinatilanne. Toimialan näkymät ja yleinen taloustilanne vaikuttavat siihen, kuinka paljon ostajat ovat valmiita maksamaan.
• Omaisuus ja velat. Laitteet, varasto, kiinteistöt ja muu omaisuus sekä toisaalta yrityksen velat vaikuttavat kokonaisuuteen.
• Sopimukset ja maine. Pitkät asiakas- ja vuokrasopimukset, osaava henkilöstö, tunnettu nimi ja hyvä maine ovat arvokkaita, vaikka niitä ei näe taseesta.

Tavallisimmat tavat arvioida arvoa

Arvonmäärityksessä käytetään yleensä yhtä tai useampaa lähestymistapaa. Ne eivät sulje toisiaan pois, vaan antavat arvosta eri näkökulmia.

Tuottoon perustuva arvio

Tässä arvioidaan, paljonko yritys tuottaa omistajalleen tulevaisuudessa, ja muutetaan tuo tuotto tämän päivän arvoksi. Tapa sopii erityisesti vakiintuneille ja kannattaville yrityksille. Arvio on vain niin hyvä kuin oletukset, joiden varaan se rakentuu.

Vertailuun perustuva arvio

Yritystä verrataan muihin samankaltaisiin yrityksiin tai toteutuneisiin kauppoihin. Usein käytetään kertoimia, joissa yrityksen tulos tai liikevaihto suhteutetaan hintaan. Vertailu antaa hyvän käsityksen markkinoiden hintatasosta, mutta täysin samanlaisia yrityksiä on harvoin.

Omaisuuteen perustuva arvio

Tässä lasketaan yhteen yrityksen omaisuus ja vähennetään velat. Tapa sopii esimerkiksi yrityksiin, joiden arvo on pääosin laitteissa, varastossa tai kiinteistöissä. Kannattavan yrityksen arvo on usein enemmän kuin pelkän omaisuuden arvo.

Yritysarvo (EV) ja osakkeiden arvo

Kun yrityksen arvoa lasketaan tuloksen ja kertoimen avulla, tulos on yleensä yritysarvo (englanniksi enterprise value, EV). Se kuvaa liiketoiminnan arvoa ikään kuin yrityksellä ei olisi velkoja eikä ylimääräistä rahaa. Yritysarvo ei siis vielä kerro, mitä osakkeista kannattaa maksaa.

Osakekaupassa ostaja saa yrityksen kaikkine velkoineen ja rahoineen. Siksi yritysarvosta siirrytään osakkeiden arvoon (equity value) huomioimalla taseen erät. Periaate on yksinkertainen:

Osakkeiden arvo = yritysarvo − korolliset velat + kassa ± muut taseen erät

Mitä vähennetään?

• Korolliset velat: pankkilainat, rahoitusyhtiöiden lainat ja luottolimiitin käytetty osa.
• Velankaltaiset erät: esimerkiksi osakaslainat yritykselle, rahoitusleasing, maksamattomat verot ja muut vastuut, jotka ostaja joutuu maksamaan, vaikka ne eivät liity tavalliseen toimintaan.
• Liian pieni käyttöpääoma: jos varasto tai myyntisaamiset ovat kaupantekohetkellä tavallista pienemmät tai ostovelat tavallista suuremmat, ostaja joutuu rahoittamaan erotuksen.

Mitä lisätään?

• Kassa ja pankkitilit: se osa rahoista, jota liiketoiminnan pyörittäminen ei tarvitse.
• Liiketoimintaan kuulumaton omaisuus: esimerkiksi sijoitukset, toisen yhtiön osakkeet, kesämökki tai muu kiinteistö, joita toiminta ei tarvitse.
• Saatavat omistajalta: esimerkiksi yrityksen omistajalle antama laina.
• Tavallista suurempi käyttöpääoma: esimerkiksi poikkeuksellisen suuri varasto.

Ylimääräinen omaisuus kannattaa usein järjestellä ennen kauppaa, esimerkiksi siirtää omistajalle tai myydä erikseen. Silloin kaupan kohteena on selkeästi itse liiketoiminta, ja hinnan perusteleminen on helpompaa.

Liiketoimintakaupassa ostaja ostaa vain liiketoiminnan, eivätkä yhtiön velat ja rahat siirry hänelle. Silloin kauppahinta lähestyy yritysarvoa. Lue lisää oppaasta Osakekauppa vai liiketoimintakauppa?

Mitkä erät lasketaan veloiksi ja mikä on käyttöpääoman normaali taso, sovitaan yleensä kauppakirjassa. Juuri näissä kohdissa syntyy usein erimielisyyksiä, joten niihin kannattaa pyytää apua asiantuntijalta.

Miten voit vaikuttaa arvoon?

Arvoa voi usein nostaa valmistautumalla myyntiin hyvissä ajoin. Hyödyllisiä keinoja ovat esimerkiksi:

• selkeä ja ajantasainen kirjanpito, josta ostaja näkee yrityksen todellisen tilan
• kertaluonteisten ja omistajaan liittyvien erien erottaminen yrityksen tavallisesta toiminnasta
• asiakaskunnan laajentaminen ja sopimusten kirjaaminen
• toimintatapojen dokumentointi ja vastuun jakaminen henkilöstölle
• ylimääräisen, toimintaan kuulumattoman omaisuuden järjestely ennen myyntiä

Hintapyyntö ilmoituksessa

Ilmoitukseen voi laittaa hintapyynnön tai jättää hinnan neuvoteltavaksi. Hintapyyntö auttaa ostajia arvioimaan, onko yritys heidän ulottuvillaan. Toisaalta neuvoteltava hinta voi houkutella keskusteluun useampia. Kumpikin tapa on yleinen.

Jos annat hintapyynnön, sen kannattaa olla perusteltavissa. Ostaja kysyy lähes aina, mistä hinta muodostuu. Selkeä vastaus luo luottamusta ja vie neuvotteluja eteenpäin.

Voit laskea yrityksellesi suuntaa antavan haarukan maksuttomalla arvolaskurilla. Laskuri käyttää käyttökatetta ja toimialan tyypillistä kerrointa, joten se ei tunne yrityksesi erityispiirteitä. Laskuri antaa yritysarvon (EV): osakkeiden arvon saat siitä yllä kuvatulla tavalla.

Kannattaako arvonmääritykseen pyytää apua?

Pienen yrityksen arvon voi hahmottaa myös itse, mutta ulkopuolinen arvio auttaa näkemään yrityksen ostajan silmin. Kirjanpitäjä, yrityskauppoihin perehtynyt neuvonantaja tai tilintarkastaja voi auttaa arvioinnissa. Mitä suurempi ja monimutkaisempi yritys on, sitä hyödyllisempää asiantuntijan apu yleensä on.

Tämä opas on yleisluontoinen eikä korvaa kirjanpitäjän, veroasiantuntijan tai juristin neuvoa. Jokainen yrityskauppa on erilainen, joten käy oma tilanteesi läpi asiantuntijan kanssa ennen päätöksiä.